事件描述: 2018年8月31日,公司公布2018年上半年财报,公司2018H1共实现营业收入4.85亿元,同比增长15.19%;实现营业利润1.63亿元,同比增长12.11%;归母净利润1.38亿元,同比增长10.53%;扣非后归母净利润1.37亿元,同比增长12.14%;基本每股收益1.08元/股,同比下降34.97%。
   
事件分析与结论:
   
1、农药业务支撑盈利,公司业绩稳定增长 近日,公司公布2018年上半年财报,报告期内公司共实现营业收入4.85亿元,同比增长15.19%;归母净利润1.38亿元,同比增长10.53%。公司业绩稳定增长主要受益于公司农药业务的稳定增长。公司主要从事植物生长调节剂、杀菌剂和高效水溶性肥料的研发、生产、销售和套餐解决方案,是国内植物生长调节剂的龙头企业。2018H1公司农药业务实现营收3.71亿元,业务实现营收1.13亿元,分别同比增长17.41%、8.39%。费用方面,2018H1公司新产品开发,加大了科研方面投入,增加了研发支出;管理费用和研发投入分别为0.34亿元、0.18亿元,分别同比增长39.01%、68.99%。
   
2、登记证持有种类众多,公司扩能释放在即 植物生长调节剂可在作物生长发育进程中起到巨大促进作用,为农业生产带来较大经济效益和社会效益。近年来,植物生长调节剂的研发及生产呈现一定程度的增长趋势,但“三证”齐全的生产企业有限,且其中多数企业经营单一原药或制剂产品。公司作为国内最多的植物生长调节剂及制剂登记证持有企业,拥有植物生长调节剂原药登记证13种、制剂登记证33种,此外有肥料登记证39种。而登记证认证周期长达3~4年,加上研发周期5~6年,牢牢筑起产品行业壁垒。在市场规模方面,公司拥有覆盖全部省会和地市级城市的2300多个经销商,拥有销售和配套技术人员600多人,建立起“套餐销售模式”。2018年底,公司年产1.9万吨环保型农药制剂生产线项目、年产6000吨植物营养产品生产线项目、年产2100吨植物生长调节剂原药生产线项目均将建设完成,完善的销售网络为新增产能提供完善配套。
   
3、排污许可要求提高,园区优势更加突出 公司现有厂区为50亩,IPO募投项目面积160亩,主要用于新增产能,后续扩大130亩用于老厂区搬迁。目前,国内365家登记的植物生长调节剂厂家中拥有排污许可证的不足40%。随着园区排污许可要求提高、登记证认证周期加长、排污许可证获取难度加大,公司行业集中度将得到进一步提升。一方面,登记证借用租用乱象得以抑制,公司的园区优势更加突出;另一方面,土地流转实施、消费升级、特色小镇建设以及“园林城市”等政策刺激也将促使植物生长调节剂及制剂产品需求量大增。
   
4、员工持股计划彰显发展信心 人才是一个企业发展的核心竞争力,股权激励可以助力人才储备,增强科研实力、技术水平以及产业优势,2018年6月26日,公司员工持股计划合计向5名高管、91名中层管理人员及核心骨干授予限制性股票151.09万股,占公司总股本的1.17%。完成持股计划后,公司核心团队持股占比高达62%,管理行动一致性强,对公司控制力强。持股计划保障了管理层和人才团队利益,强化了公司内部凝聚力和管理优势,充分彰显未来发展信心。
   
5、投资评级与估值 预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.33、3.30、4. 28亿元,EPS分别为1.81、2.56、3.32,对应PE分别为22、16、12,给予强烈推荐评级。
   
6、风险提示 新增产能建设进度不及预期,登记证认证进展缓慢。